CHR Investor

As maiores administradoras de shoppings do Brasil têm se esforçado para adquirir empresas menores e diminuir a fragmentação do setor que vive sua melhor fase desde a década de 1980. BR Malls, Iguatemi e Multiplan estão disputando um mercado extremamente pulverizado. Existem no país 346 shoppings, administrados  por mais de 150 empresas. Um pouco mais de 2 shoppings por empresa.

Esses números impressionam se comparados com um mercado mais maduro como o americano. Nos USA, os principais players do setor detém aproximadamente 70% do mercado, enquanto no Brasil as 3 maiores companhias administram apenas 20%.

Sem dúvida, o grande destaque no Brasil é a BRMalls. Afinal de contas, entrou recentemente no segmento, mas tem demonstrado uma agressividade característica da GP Investimentos (seu controlador). Em outubro de 2006 a empresa administrava 13 shoppings e era sócia de sete; hoje já é a maior empresa do setor, administrando 37 shopping centers e participando de 19. Além disso a administração da BRMalls nos seus shoppings já vem mostrando resultados. O turnaround esperado na maioria dos empreendimentos está sendo alcançado antes dos prazos pré-estabelecidos.

A BR Malls divulgou essa semana a contratação do banco de investimentos UBS Pactual como formador de mercado de suas ações ordinárias. O formador de mercado (Market Maker) é responsável por manter o movimento de compra e venda das ações continuamente por meio de um spread máximo pré-determinado. A BRML3 com essa decisão, deve começar a sofrer menos os picos de volatilidade encontrados recentemente.

Editando o artigo:

Acabei de receber a notícia do RI da Brmalls -  

Rio de Janeiro, Brasil, 31 de Agosto de 2007 - A BRMALLS Participações S.A. (Bovespa: BRML3), a maior empresa integrada de Shopping Centers do País anuncia que concluiu hoje a transação para aquisição de uma área de 33.000 m² localizada na Rodovia Raposo Tavares km 23,5, no município de Cotia, na região metropolitana de São Paulo.
A BRMALLS já aprovou os termos e condições gerais que regerão a construção, implementação e exploração conjunta de um shopping center que será administrado e comercializado pela BRMALLS. O shopping center terá aproximadamente 25.000m² de ABL e a participação da BRMALLS será de 60%. O investimento total estimado é de R$ 82 milhões (a BRMALLS será responsável por R$ 42 milhões). A inauguração está prevista para junho de 2009.

Gráfico Diário

A BRML3 depois de testar a retração de 61,8% da última perna de alta, se encontra dentro de uma congestão e não vem mostrando a mesma recuperação apresentada pelo mercado na segunda quinzena de Agosto. Nos últimos dias o Pactual vem batendo forte no ativo e a resistência da LTB do triângulo (linha rosa) e a resistência horizontal nos 22,70, foi apenas rompida hoje. Apesar dos 6,19% de alta o volume de hoje ficou bem abaixo da média dos 21 períodos.

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Nesses períodos de indecisão e volatilidade, surgem muitas opiniões a respeito dos benefícios de se “hedgiar” (proteger) uma carteira.

Numa tradução literal do inglês, “hedge” quer dizer “cerca”. Na prática, é uma forma de proteger uma aplicação contra as oscilações do mercado.

Mas para que tenhamos realmente o efeito desejado é necessário que o ativo protegido tenha correlação com aquele que irá protegê-lo. Por exemplo, de nada adianta eu comprar PETR4 e vender IDNT3. Deve existir entre os ativos algum tipo de correlação, mesmo que essa seja implicita e/ou subjetiva. 

Pensando nisso, resolvi traçar a correlação entre a valorização da minha carteira e o Ibov, de Janeiro de 2006 até hoje. O resultado foi uma correlação de 0,96, ou seja a variação de ambas está extremamente relacionada.

Desta forma, a venda do mini-índice futuro na BMF, permitiria uma estratégia de hedge interessante. O importante agora é definir o percentual da carteira que pretendo hedgiar. Lembrando que cada ponto no mini-indice equivale a 0,20 reais, podemos calcular o número certo de contratos que devemos negociar.

Por exemplo:

Suponhamos que você possui uma carteira de R$50.000, e pretende hedgiar 50%, ou seja R$25.000. Se o mini-indice futuro é cotado hoje a 52800, isso equivale a R$ 10560. Dividindo os R$ 25000 pelos R$10560, você conclui que o número de contratos a serem vendidos são de 2,36, ou seja arredondando, 2.

Venho estudando essa estratégia, mas ainda não a coloquei em prática. Por mais que a operação tenha o intuito de travar eventuais perdas, ela também acaba travando os possíveis ganhos. E é inegável que o fator timing, continua sendo fundamental no sucesso da estratégia.

O estudo continua…

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Depois da aquisição da BWU e da marca Blockbuster pelo prazo de 20 anos, a Lojas Americanas agregou 127 lojas ao seu negócio. Com a perspectiva de inaugurar mais de 50 lojas próprias esse ano, o número total deve alcançar a marca das 400 lojas.

Os números são expressivos e a empresa quer tirar proveito do bom momento da econômia brasileira no setor de varejo.

Nesse momento de incertezas no cenário externo, empresas direcionadas para o mercado interno, podem representar uma boa alternativa. A não ser que tenhamos uma séria crise de crédito internacional, influenciando a politica monetaria do Brasil, e provocando um aperto no consumo a expansão da Lasa deve continuar.

Essa semana a empresa realizou um desdobramento das suas ações, passando a ser negociada com o lote de 100. Além de facilitar o entendimento para o investidor iniciante, deve aumentar a liquidez das ações no mercado. 

Gráfico Diário

Assim como todo o mercado a LAME4, depois da forte correção no início do mês se recuperou e no momento testa a retração de 61,8% de Fibonacci, da última perna de baixa. A MM50 juntamente com a resistência originada pelos fundos anteriores, por volta dos 16,13, tem se mostrado uma barreira difícil de ser superada. É possível que tenhamos um novo teste na LTA de longo prazo, o que originaria um ótimo ponto para acrescentar mais lotes. 

Embora o Federal Reserve (Fed, o banco central dos Estados Unidos) tenha declarado que a inflação era a preocupação “predominante” na reunião de 7 de agosto, a ata divulgada hoje indica que o banco central estava suficientemente atento ao desgaste das condições financeiras para considerar a necessidade de uma mudança na política monetária. Isso implicaria em um possível corte na taxa na próxima reunião no dia 18 de Setembro.

Depois de no último dia 17, o Fed cortar a taxa de redesconto 0,50 ponto para 5,75% e ampliar o prazo do crédito para 30 dias, essa sinalização de uma possível redução na taxa básica de juros americana deveria servir como alívio para os mercados. Mas não foi o que aconteceu.

O mercado claramente já havia precificado essa notícia. Na verdade, a expectativa era de um movimento mais agressivo do banco central americano. Esse sinal pode ser visto nos contratos futuros dos Fed Funds para dezembro sendo negociados a uma taxa de 4,5% ao ano, uma queda de 0,75%.

A insistente preocupação com a inflação, mais uma vez ressaltada na ata, deixou os investidores ansiosos. O Dow Jones caiu 2,10%  e o Ibov 2,70%.

Somado a volatilidade provocada pelo anúncio da ata, outras notícias colaboraram com o nervosismo. O Merrill Lynch voltou a destacar os problemas do segmento imobiliário e os investidores também assimilaram uma queda na confiança do consumidor. De acordo com o Conference Board, o índice de confiança recuou de 111,9 pontos em julho para 105 pontos em agosto, reflexo da turbulência nos mercados financeiros e do continuado ajuste no segmento imobiliário. 

Gráficos

DJ em queda livre, pode vir a testar essa semana ainda o patamar dos 12800. Para um candle de queda de mais de 2%, o volume não foi expressivo. O índice americano fechou nos 13040, que é uma zona povoada por retrações de Fibonacci. Retração de 50% em azul, retração de 61,8% em vermelho e retração de 38,2 em verde.

Já o Ibov, se comparado com a matriz e se considerarmos que se trata de um mercado mais volátil, teve um dia mais ameno. Fechou em 51645, em cima de um suporte deixado pelo fundo do dia 06/08. Assim como no DJ o volume, em se tratando de uma correção, foi baixo. Superando a atual faixa de preços, os próximos suportes, conforme mencionado no vídeo semanal, são 49700 e 47700.

O fato de o índice começar uma correção em cima de uma LTB, de uma neckline e da retração de 61,8% (linha vermelha) da perna de baixa vinda  do topo histórico, me preocupa. Esse movimento resultaria em uma queda muito acentuada. Mas ainda é cedo para demais especulações.

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Dando continuidade ao artigo sobre governança corporativa, queria abordar agora a nova coqueluche do mercado não só brasileiro como mundial: a preocupação com a sustentabilidade empresarial.

É inegável que o planeta vem passando por mudanças climáticas expressivas e o mundo empresarial, como não podia deixar de ser, também sofrerá as consequências. A  exposição crescente na mídia dos problemas inerentes a saúde do planeta, está formando uma nova geração de indivíduos ( e porque não dizer de investidores ) mais conscientes quanto ao seu papel nesse cenário. Já é possível perceber uma exigência maior para que as empresas tenham um comportamento responsável do ponto de vista  sócio-ambiental.

O Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) foi criado a cerca de dois anos pela Bovespa, visando se tornar marca de referência para o investimento socialmente responsável e também indutor de boas práticas no meio empresarial brasileiro. Até o final do mês de Setembro, as empresas interessadas em ingressar no índice, precisam responder a um questionário de 150 perguntas sobre temas relacionados a meio-ambiente, governança, sociedade e compromissos com o desenvolvimento sustentável. Atualmente o ISE é composto por 32 companhias, mas depois do questionário esse número com certeza deverá subir.

Mas o tema ainda não é prioridade para muitas empresas. O Novo Mercado possui atualmente 80 empresas, mas destas apenas 10% delas participam do ISE. O que é de se estranhar, afinal de contas essas empresas por estarem listadas no Novo Mercado, possuem uma gestão com boa governança nas questões societárias e administrativas, ou seja teoricamente mais responsáveis socialmente.

Talvez seja apenas uma questão de tempo. Os especialistas são unânimes em afirmar que governança e sustentabilidade devem andar juntas, pois são complementares. Chegam inclusive a afirmar que as companhias precisam focar seus esforços na “triple bottom line” :

• as questões sociais, ligadas aos funcionários e à comunidade do local de atuação da empresa

• as ambientais, relacionadas aos impactos ecológicos

• e as financeiras, dos resultados obtidos

Por enquanto, assim como foi com a governança no passado, o ISE mostra que os investidores brasileiros ainda não atribuem prêmios a ações de empresas que adotam as melhores práticas do ponto de vista da sustentabilidade (veja o gráfico no artigo de governança). Mas não se engane que isso é uma questão de tempo, pois não há dúvidas sobre as vantagens no compromisso com o tema.

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Segue mais uma análise gráfica semanal. Para que possamos enriquecer nosso aprendizado, comentem, critiquem, concordem ou discordem. Tenho certeza, que muitos que assistem ao vídeo podem acrescentar na análise e nos ajudar a evoluirmos como investidores e traders.
Vamos lá, esse espaço aqui também é seu !

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Para ver o vídeo: Clique na imagem. Abrirá uma nova janela e clique no play.

Já venho a algum tempo alimentando um certo desconforto com a minha posição da Net na carteira. Analisando friamente não consigo identificar com clareza se esse desconforto é embasado em algum fundamento da empresa ou apenas em uma pressão psicológica passageira.

Vejamos… a empresa é líder de mercado e depois da aquisição da Vivax, possui um market share invejável. Desde o dia que fiz a primeira compra da Net (meados de Outubro de 2005), a empresa se valorizou mais de 100%, e continua, apesar da recente queda, com uma tendência primária de alta.

As recentes investidas das telefônicas preocupam, conforme já mencionei aqui, mas ainda é cedo para determinar que a concorrência afetará os resultados da empresa. Muito pelo contrário. A expectativa que o ano de 2007, termine com resultados expressivos, principalmente impulsionados pela forte demanda pelos serviços de banda larga, e em breve comece a pagar dividendos. (Veja entrevista no Infomoney com o diretor de RI da empresa).

Então porque essa pressão psicológica? A queda acima da média (quase 30%) ocorrida no papel nesta crise do subprime até o momento pode ser um dos motivos.

Mas talvez, a verdadeira causa seja a do hábito comportamental ruim dos investidores. Ou seja, aquela armadilha comportamental que te empurra a vender aquela posição vencedora, pelo simples fato de você estar por cima (no lucro). O que não acontece quando a operação dá errado. Vender no prejuízo é bem mais  difícil !

Nesse momento, o ideal é tentar gerenciar o comportamento antes de executar a ordem. E é isso que estou fazendo escrevendo esse artigo. Compartilhando idéias, explanando opiniões, manifestando emoções. Talvez a estratégia fique mais clara e o efeito psicológico possa ser melhor administrado, facilitando a tomada de decisão.

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Hoje as bolsas tanto aqui como na matriz, fecharam próximas da estabilidade. O doji deixado em ambos os mercados, mostra a indecisão dos agentes envolvidos.

O interessante que esta indecisão ocorre em cima de uma zona de forte resistência, marcada pela neckline do OCO, tanto no IBOV como no Dow.

Não consigo enxergar força suficiente para os índices romperem esse patamar. Para quem opera no curto prazo é aconselhável apertar os stops.

Mas atenção, superando essa faixa, no Ibov por volta dos 52700 e no Dow por volta 13300, os mercados podem sinalizar a intenção de retomar a tendência altista, deixando claro que a crise subprime foi apenas uma correção. Por isso as parenteses no título do artigo, afinal de contas a decisão pode começar amanhã.

Finalizando esse artigo surge a notícia que pode deixar as idéias mais claras. Moody’s eleva classificação de risco do Brasil.

Mesmo sendo já amplamente esperada pelo mercado, essa notícia, pelo fato de vir em um período de aversão ao risco, pode mexer positivamente com a Bovespa.

 ”Crises tendem a ser uma consequencia inevitável do desenvolvimento dos mercados e do valor que eles criam, e não sintoma de sua ineficiência.” - (Claudio Haddad - Valor Econômico - Edição 23 de Agosto de 2007).

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Depois da queda ocorrida na semana passada, quando índice brasileiro chegou a perder mais de 10%, as coisas parecem ter se acalmado na bolsa. Ontem tivemos uma subida expressiva no Ibov de quase 4%, reflexo das especulações no mercado americano sobre uma possível queda antecipada nos juros do Fed e sobre possíveis aquisições corporativas em curso. Até mesmo o boato de que o megainvestidor Warren Buffett estava disposto de ir as compras, serviu como incentivo para os investidores.

Por outro lado, na BMF o investidor estrangeiro mostra um grande apetite pelo dólar. Até ontem o saldo dos negócios no dólar futuro, ultrapassava os 230mil contratos positivo. Isso significa que os gringos ainda não enxergaram um motivo para voltar a acreditar no real e pelo que aparece os sintomas da crise ainda incomodam.

Apesar de o sinal deixado na semana passada representar um sinal claro de reversão, o volume apresentado essa semana ainda não justifica uma euforia exagerada. Os agentes do mercado ainda não identificaram um caminho livre e tranquilo para a retomada da alta.

A melhor coisa a fazer agora é ter paciência. Mesmo que encontremos no mercado diversos ativos deixando a impressão que chegou a hora das barganhas.

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A governança corporativa é uma forma de gestão para alinhar os interesses entre acionistas/gestores e acionista majoritários/minoritários.

A governança corporativa porpõe um conjunto de valores e práticas que têm sido incorporadas aos modelos de gestão das empresas:

•  senso de justiça, eqüidade no tratamento dos acionistas e respeito aos direitos minoritários;
•  transparência das informações, especialmente das de alta relevância, que impactam os negócios e que envolvem riscos importantes;
•  prestação responsável de contas, fundamentada nas melhores práticas contábeis e de auditoria, e conformidade no cumprimento de normas reguladoras.

As empresas vêem na governança corporativa um alicerce importante. Aspectos como transparência e compromissos dos administradores e controladores dão aos investidores mais garantias contra surpresas.

No entanto, alguns dos fatores importantes para certificar a boa gestão das companhias abertas têm sido deixados de lado pelos acionistas, com implicações que podem significar prejuízos sem medida. Segundo especialistas do mercado, seriam indícios dessa governança capenga a falta de instalação do conselho fiscal pelas companhias ou do comitê de auditoria, que verificam os balanços contábeis das empresas e se a diretoria cumpre as orientações do conselho administrativo.

Em resumo, o conselho fiscal é uma das formas de os acionistas minoritários acompanharem mais de perto a gestão das empresas. Mas devemos convir, que isto está muito longe de se tornar realidade, afinal de contas quem de vocês investidores minoritários participa das assembléias de acionistas das empresas que possuem em carteira ?

O amadurecimento do mercado brasileiro está em andamento, mas já está na hora de nós sardinhas olharmos mais de perto nossos direitos.

Segue abaixo o desempenho do IGC(Índice Governança Corporativa) e do ISE (Índice Sustentabilidade Empresarial):

Fonte: Valor Econômico

No próximo artigo vou abordar a sustentabilidade empresarial, a atual coqueluche da Bovespa.

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